[东吴证券]北交所定期报告：25Q4北交所主题基金重仓标的扩容，核心资产展现较强配置吸引力与粘性

观点 　　基本面绩优标的仍受青睐，展现出较强的配置吸引力与粘性。2025Q4北交所11只定开主题基金共重仓44只北证A股，其中9只重仓标的获得基金新重仓覆盖（开特股份/+3只、林泰新材/+2只、同力股份/+1只、民士达/+1只、苏轴股份/+1只、创远信科/+1只、广信科技/+1只、奥迪威/+1只、富士达/+1只），近4成重仓标的保持覆盖基金数量不变（贝特瑞、万通液压、捷众科技等重仓标的共17只，占重仓股数量比重为39%），反映北交所核心资产配置吸引力与粘性较强。截至2025Q4，获5只及以上基金重仓的个股有：纳科诺尔/8只、开特股份/7只、民士达/6只、同力股份/6只、林泰新材/5只、苏轴股份/5只、贝特瑞/5只、戈碧迦/5只。 　　北交所主题定开基金开放申赎影响下，25Q4重仓标的持仓市值环比下滑40%。从持仓市值来看，为应对2025年12月北交所定开主题基金开放期可能的赎回需求，2025Q4重仓标的持仓市值环比明显下滑，前十大重仓持股市值合计15.05亿元，环比下降40%，3只标的实现持仓市值逆势增长：创远信科（+134%）、广信科技（+50%）、同力股份（+28%）。 　　北交所主题基金重仓标的扩容明显，25Q4新进标的占比提升。2025Q4北交所主题基金重仓持股新增11只标的（星图测控、青矩技术、锦华新材、优机股份、鼎智科技、吉林碳谷、视声智能、方盛股份、长虹能源、五新隧装、一诺威），占全部重仓标的数量比重为25%（环比25Q3增加0.61pct），体现北交所主题基金积极挖掘新重仓标的，调仓节奏较25Q3加快。 　　重仓股估值与市值风格：中小市值为主，估值分化显著。2025Q4北交所主题基金重仓标的中有25只个股市值在50亿以下，占比57%。从估值水平来看，北交所主题基金对“高成长高估值”与“低估值高安全边际”标的均有布局，2025Q4重仓标的PE（TTM）区间从亏损（曙光数创-4244x、同享科技-146x、诺思兰德-130x）到高估值（创远信科304x、星图测控211x、鼎智科技196x）均有分布，估值分化较为显著。（行情数据统计截至2026年1月23日） 　　投资建议：北交所中长期配置价值明确，攻守之道并行。建议关注①商业航天：民士达、星图测控、富士达（已纳入卫星etf）、苏轴股份等。②电新：1）固态电池：利通科技、灵鸽科技、纳科诺尔、远航精密；2）变压器及电表：广信科技、科润智控、开发科技；3）储能及锂电产业：许昌智能、海希通讯、昆工科技、天宏锂电、武汉蓝电、贝特瑞、安达科技等；4）光伏：连城数控、欧普泰、海泰新能、同享科技、艾能聚。③液冷：方盛股份、海达尔、荣亿精密、曙光数创；④汽车：林泰新材、万通液压、开特股份、捷众科技、华洋赛车等；⑤电子：1）PCB：万源通、雅葆轩；2）半导体：戈碧迦、锦华新材等。⑥工程机械：五新隧装、同力股份。⑦其他：海能技术、康农种业、中裕科技等。 　　风险提示：宏观经济波动、流动性不足、企业盈利不及预期。